Microsoft postaja največje razočaranje borzne zgodbe

Ko govorimo o največjih zmagovalcih umetne inteligence na borzi, se običajno omenjajo Nvidia, Alphabet ali Meta. Manj pozornosti pa dobiva Microsoft – podjetje, ki je bilo zaradi tesnega sodelovanja z OpenAI še pred kratkim simbol revolucije umetne inteligence. Letos se je slika močno spremenila.

Microsoftove delnice so od začetka leta izgubile približno četrtino vrednosti, podjetje pa je med t. i. “Magnificent 7” trenutno najmanj uspešno tehnološko podjetje. Samo letos je iz njegove tržne kapitalizacije izpuhtelo okoli 857 milijard dolarjev.

Na prvi pogled je padec presenetljiv. Microsoft ima vodilno platformo Azure, enega največjih poslovnih ekosistemov na svetu, lastnega UI pomočnika Copilot ter je tesno povezan z OpenAI.

Toda vlagateljev to trenutno ne prepriča. Razlog je dvojni pritisk, ki ga občuti podjetje. Po eni strani Microsoft vlaga rekordne zneske v čipe, gradnjo UI infrastrukture ter podatkovnih centrov. Po drugi strani pa se pojavlja vse več vprašanj, kako bo umetna inteligenca vplivala na njegov glavni posel – prodajo programske opreme.

UI kot priložnost in grožnja

Microsoft se je tako znašel v nenavadnem položaju. Podjetje želi biti eden glavnih ponudnikov umetne inteligence, hkrati pa prav ta ista UI ogroža številne tradicionalne programske izdelke, na katerih temelji njegov poslovni model.

Vlagatelji se zato sprašujejo, ali bodo ogromne investicije dovolj hitro prinesle nove prihodke ali pa bo UI prej zmanjšala vrednost obstoječih programskih rešitev. Gre za dilemo, s katero se trenutno sooča le malo drugih tehnoloških velikanov.

Še pred letom dni je trg skoraj brez pomislekov nagrajeval vsako podjetje, ki je napovedalo večje investicije v umetno inteligenco. Danes je razpoloženje drugačno, saj vlagatelji vse bolj zahtevajo konkretne rezultate. Visoki kapitalski izdatki sami po sebi niso več dovolj. Trg želi videti rast prihodkov in dobičkonosnost. Microsoft zato občuti pritisk z obeh strani: visoki stroški rastejo, donosnost teh vlaganj pa ostaja dolgoročnejša zgodba.

Oracle ima podobne težave

Podobne izzive trenutno doživlja tudi Oracle, ki prav tako intenzivno vlaga v UI infrastrukturo in podatkovne centre. Obe podjetji sta se znašli v položaju, kjer vlagatelji podpirajo dolgoročno strategijo, vendar dvomijo o kratkoročnem finančnem učinku tako velikih investicij.

To kaže, da se trg umetne inteligence premika v novo fazo. Prvo obdobje je bilo zaznamovano z navdušenjem. Drugo zaznamujejo vprašanja o donosnosti.

Priložnost za dolgoročne vlagatelje?

Kljub padcu vrednosti delnice Microsofta nekateri vlagatelji ostajajo optimistični. Med njimi je tudi Michael Burry, vlagatelj, ki je zaslovel z napovedjo finančne krize leta 2008. Burry je razkril, da stavi na dolgoročno rast Microsoftovih delnic, in sicer z nakupom opcij, ki zapadejo leta 2028. Po njegovem mnenju je trenutno vrednotenje podjetja precej nižje od njegovega dolgoročnega potenciala.

To kaže, da del trga sedanji padec razume kot priložnost in ne kot znak trajnejših težav.

Microsoft ostaja eno najmočnejših tehnoloških podjetij na svetu. Toda letošnje dogajanje kaže, da sama prisotnost na področju umetne inteligence vlagateljem ni več dovolj. Trg vse bolj razlikuje med podjetji, ki obljubljajo prihodnost, in podjetji, ki jo že pretvarjajo v dobiček.

Za Microsoft bo zato naslednjih nekaj četrtletij ključnih. Moral bi dokazati, da zna razvijati umetno inteligenco, predvsem pa, da zna z njo ustvarjati večjo vrednost za delničarje.